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久久王三度IPO:大客户依赖隐忧渐显 线下模式掣肘

2020年07月10日 11:14 来源:投资者网
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《投资者网》郑小琳

发家中国品牌之都福建晋江的糖果商久久王食品国际有限公司(下称“久久王”),在二度赴港上市失败后,再度递表,向港交所发起第三次上市冲刺。

对于此次IPO资金用途,久久王表示,募资主要拟为扩大产能、更换现有生产线机器、部分偿还银行贷款、加大营销力度和补充营运资金等用途。

招股书显示,久久王成立于1999年,市场份额在福建甜食市场上排名第二,目前收入来源主要包括OEM(代加工)及自有品牌线下销售,其中销售渠道方面,主要以线下分销为主,线上布局甚微。

在互联网经济盛行,传统企业纷纷拥抱新零售,布局线上渠道之际,仍通过传统线下分销方式盈利的久久王,面对市场需求的新变化,未来发展之路是否将受阻?当前商业模式是否会掣肘公司未来发展?久久王的渠道建设方面是否会有所新的调整?《投资者网》就这些投资者关注的问题,通过该公司前台客服联系久久王品牌部门,对方表示“不负责,请询问相关部门”,随后《投资者网》联系久久王总裁办,但公司一直未作回应。

大客户“依赖”隐忧渐显

从近三年的业绩表现上来看,虽然久久王营收和净利整体趋于稳定,但大客户“依赖”现象比较明显。

据财报数据,2017年-2019年,营业收入分别为3.56亿元、3.81亿元、4.14亿元;净利润分别为4642万元、3869万元、4320万元,其中OEM产品2019年的营收有所下降,降幅6%至2.03亿元;自有品牌产品营收有所提升至2.11亿元,占总收入的比重也由2018年的46.2%增至51.1%。

久久王表示,截至2017年、2018年及2019年底,公司分别向34位、33位及37位客户销售OEM产品,产生的收益分别约为1.91亿元、2.15亿元及2.02亿元,分别占同期总收益的约53.8%、56.6%及48.9%。其中,最主要客户方面,来自最大OEM客户格瑞兄弟糖果的收益,分别占总收益约22.2%、25.1%及23.8%;而来自前五大客户的收益则合共分别占总收益的约46.7%、48.8%及46.0%,也就是说,久久王近一半的收入均来源于主要客户,对大客户依赖仍较为明显。

虽然,久久王曾解释,其最大的客户格瑞兄弟糖果有公司执行董事郑国思先生15%的权益及公司的大客户一直维持着多年的长期合作关系,但不得不承认的是,过于依赖客户的隐患已在业绩中逐渐显露。

以为公司贡献最大收益(约占40%)的产品胶基糖果为例,2019年胶基糖果销售减至约人民1.47亿元,对此,久久王的解释:“由于客户A的销售订单减少所致。”,从目前久久王的销售模式来看,来自大客户包括OEM客户、第三方分销商的收益占据了公司近9成收入。那么,未来大客户若一旦出现经营困境,或订单量大幅减少,久久王将如何应对?换句话说,客户依赖隐忧渐显的久久王,未来又将如何筑牢公司护城河,以增加自身抗风险能力?

中国食品产业分析师朱丹蓬向《投资者网》表示:“不难看出,像这种以OEM为核心的食品企业,整体经营风险是非常高的,因为它们缺乏自身的护城河,依赖主要客户,抗风险能力较弱,同时,同类型企业在整个资本端这块来看,也并不受太多的追捧。”

线下模式掣肘成长空间

据弗若斯特沙利文资料,按收益计,久久王食品在福建省整体甜食市场排名第二,占2019年该区域市场份额约2.7%及2019年中国市场份额约0.7%,分别较2018年提升0.2个百分点和0.1个百分点。

久久王三度IPO:大客户依赖隐忧渐显 线下模式掣肘

来源:招股书

虽然久久王的市场份额有小幅增长,但对于久久王的商业模式,业内人士则直言,随着新零售的兴起,公司较为保守的经营模式在未来很可能会掣肘发展,甚至在行业面临洗牌之际被淘汰。

身为福建糖果制造商头部企业,久久王目前的销售模式仍主要以线下渠道为主。以自有品牌产品“久久王”“拉卜卜”和“酷莎”为例,通过分销商,久久王的产品主要进驻各大卖场、超市、杂货店及糖果食品店。截至2019年底,久久王共拥有115名分销商,其销售网络覆盖中国一个直辖市、两个自治区及19个省份。

久久王三度IPO:大客户依赖隐忧渐显 线下模式掣肘

来源:招股书

财报显示,2017年-2019年,久久王向分销商及终端客户销售自有品牌产品产生的收益分别约为:1.64亿元、1.65亿元及2.11亿元,占总收入的占比分别约为46.2%、43.4%及51.1%,其中,线下销售方面,占比高达94%,而线上渠道公司布局甚微,占比不到6%。同期,2017年至2019年,来自电商渠道的收入比重仅为0.3%、1.4%和2.78%。

这与当下市场趋势走的有些背离。据弗若斯特沙利文资料显示,国内甜食零售市场的电子商务市场规模在2014年—2019年的复合年增长率高达34.3,预计在2020年-2024年复合年增长率达13.6%,远超甜食行业增速。

与此同时,目前这一行业日趋规模的企业,如三只松鼠、良品铺子、徐福记、洽洽食品等均采取的是“线上+线下”的全渠道的营销模式,与主流电商平台、社交电商、阿里零售通平台、自营APP、团购等合作销售自身的品牌产品。以三只松鼠为例,2019年三只松鼠线上渠道销售额突破88亿元,“双十一”当天,三只松鼠全天销售额突破10.49亿元,同比增长53.81%。

在互联网经济东风盛行,传统企业纷纷拥抱新零售,布局线上销售渠道之际,仍在通过传统线下分销方式盈利的久久王,未来发展之路和增长空间是否将受阻?线下营销的模式又能助长公司走多远?

“当前,久久王发展虽处于稳定,但对比行业公司目前的业绩增长,公司的整体增速并不快,这主要在于公司目前仍以传统线下销售为主,线上销售收入占比较小,掣肘业绩增长,这一点公司或许也意识到,但由于转型需要耗费巨大资金,尤其在线上获客成本爬升的条件下,布局线上也是一笔不小的数额,因此,对于传统企业而言,拥抱新趋势,或许是较难迈出的一步。”福建一位长期关注食品行业的分析人士向《投资者网》认为。

“其实从这次的疫情,我们能够看到整个食品行业下,有些企业享受的是整个疫情的红利,而有些企业则受到巨大冲击甚至跟不上社会发展,在食品行业这条赛道上,线上线下互融共通、线上线下互补短板是未来发展的一个必然趋势,而久久王这类以仍传统线下分销或OEM为主的企业,整体含金量并不高、抗压能力也较弱,因此,这一类企业,我们一向都不看好。”朱丹蓬向《投资者网》表示。

目前中国甜食赛道增速放缓,传统零售企业在“新零售”的赛道上加速前行,在此趋势下,未来行业的竞争无疑是线上+线下双轨道,对此,“墨守成规”的久久王,将来的转型之路势必任重而道远。

(责任编辑:CF001)

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